编者按：吉比特清仓式激进分红背后，似乎隐藏了其成长困局。一方面，业绩增长开始失速背后是过度依赖老产品盈利抗风险能力差，吉比特的“啃老本”后遗症开始显现；另一方面，新游戏遭遇口碑与生命周期双重压力，巨额“买量”似乎也难带动其大增长。

　　来源：新浪财经上市公司研究院 作者：夏虫

　　近日，吉比特清仓式分红引发市场关注。

　　10月26日晚间，吉比特通告称，拟每10股派发现金红利140元（含税）。截至目前，公司总股本71，866，482股，以此计算合计拟派发现金红利10.06亿元（含税），占2022年前三季度合并报表归属于母公司股东的净利润的比例为99.45%。

　　受此影响，公司次日股价开盘涨停，股价报收265.46元/股，总市值达到了190.8亿元。

　　为何公司分红如此激进？这背后究竟又有何“隐情”？

　　啃老本后遗症显现？业绩出现增长乏力

　　吉比特是一家集网络游戏研发和运营商于一体的游戏公司，其业务结构主要包括自营与代理两大业务。2021年年报显示，其自营收入为20.39亿元，占收入之比为44.15%；代理业务（即联合运营等）为21.81亿元，占收入之比为47.22%。

　　然而，根据最新三季报业绩表现看，吉比特业绩出现增长乏力。

　　Wind数据显示，抖客网，2020年至2022年前三季度，吉比特营收增速分别为31.79%、70.05%、9.89%；净利润增速分别为15.59%、44.07%及-8.31%。以上财报数据反映了两大信号，第一，公司业绩增速十分波动；第二，公司业绩增速大幅放缓，盈利更是出现负增长。

　　业绩波动与增速大幅放缓，这背后本质原因又会是有何隐情？业内人士表示，公司过度依赖单一游戏盈利，一直被市场诟病为“啃老族”后遗症或开始显现。

　　公司自研游戏核心产品为《问道》《问道手游》《一念逍遥》等多款产品，其中《问道》自 2006 年上线至今已持续运营16年；《问道手游》上线已6年。据悉，公司董事会也承认对老游戏较为依赖。吉比特董事会曾表示，公司营收依赖于少数产品，来自于《问道手游》《一念逍遥》的比例较高，这相当于大部分的鸡蛋都放在了一个篮子里，受外界和政策影响波动风险极大。

　　值得一提的是，这些老游戏似乎已经增长乏力。据三季报显示，《问道手游》在前三季度营业收入相比上年同期有所增加；《问道》端游同期营业收入相比上年同期小幅下降。

　　除此之外，吉比特新游戏增长动力不足或也是另一方面。

　　买量都带不动增长？新游戏生命周期太短

　　根据吉比特历年财报发现，自2021年后，公司销售费用激增。2020年至2022年前三季度，公司的销售费用分别为2.09亿元、8.35亿元、11.16亿元，同比增速分别为21.25%、299.29%、33.59%。这或说明，吉比特自2021年开始铺渠道“买量”。然而，尽管销售费用在大幅上涨，但似乎投入产出并不成正比，2020年至2022年前三季度收入增速分别为31.79%、70.05%、9.89%。显然，买量边际效应在大幅递减。

　　买量都带不动业绩增长，这背后又有何深层次原因？